美的集團(tuán)于6月29日與庫卡集團(tuán)簽訂《投資協(xié)議》。美的提出通過境外子公司MECCA以115歐元/股要約價格收購庫卡集團(tuán)，溢價約27.8%。目前美的集團(tuán)已通過增持持有5，372，196股庫卡股份，占庫卡已發(fā)行股本和表決權(quán)的13.5%，為后者第二大股東。收購剩余34，403，274股庫卡股份成本總額預(yù)計不超過40億歐元(約合44億美元)。本次收購旨在圍繞機(jī)器人行業(yè)與庫卡建立多方位的戰(zhàn)略協(xié)同。目前，美的和庫卡正在商討投資協(xié)議的具體條件和條款。

　　經(jīng)營分析

　　庫卡--全球工業(yè)機(jī)器人巨頭之一：庫卡是全球領(lǐng)先的機(jī)器人開發(fā)、制造供應(yīng)商，并提供機(jī)器人自動化解決方案、生產(chǎn)工程服務(wù)和物流服務(wù)，業(yè)務(wù)活動遍布亞、歐、北美30多個國家。作為與ABB、發(fā)那科、安川齊名的工業(yè)機(jī)器人四巨頭之一，庫卡年產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人可達(dá)一萬臺，2015財年實(shí)現(xiàn)營收約36.2億歐元(合267億元人民幣)，毛利率、凈利率分別達(dá)25%和3%，盈利能力超過國外行業(yè)平均水平。庫卡業(yè)務(wù)機(jī)器人、系統(tǒng)集成、Swisslog(倉儲配送、自動化解決方案等)三大板塊分別占比30%、49%和21%，其中近50%機(jī)器人產(chǎn)品和控制系統(tǒng)供應(yīng)在下游汽車產(chǎn)業(yè)，居行業(yè)第一。

　　美的作為全球規(guī)模最大的家電制造商，本次計劃收購庫卡旨在進(jìn)一步切合”雙智戰(zhàn)略”，進(jìn)一步進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域，開拓第二跑道。其一，庫卡的并入將直接增厚公司業(yè)績。根據(jù)戰(zhàn)略計劃，美的將充分利用已有制造經(jīng)驗和能力，協(xié)同庫卡開發(fā)滿足中國市場需求的產(chǎn)品，擴(kuò)大其在中國的供應(yīng)，并在供應(yīng)鏈和分銷層面為庫卡的中國制造提供支持，以充分享受我國機(jī)器人市場需求爆發(fā)紅利。另外，美的子公司安得物流也將與庫卡Swisslog之間在物流領(lǐng)域緊密合作，共同擴(kuò)大優(yōu)勢，產(chǎn)生收入增長有效協(xié)同。預(yù)計強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手后，庫卡將很大可能在2020年前完成既定的40-45億歐元營收目標(biāo)，其中的10億歐元將來自中國市場。其二，庫卡的加入將助力公司在機(jī)器人第二跑道大步向前。美的集團(tuán)自2015年起已全面鋪開機(jī)器人新產(chǎn)業(yè)的布局，將“智慧家居+智能制造”提升到公司戰(zhàn)略層面，并通過一系列資本運(yùn)作與戰(zhàn)略合作實(shí)行了有效貫徹。庫卡在工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)方面的深厚積累與豐富資源，將有力推動美的智能制造水平，未來還將以工業(yè)機(jī)器人帶動伺服電機(jī)等核心零部件、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。另外，雙方還將共同拓展服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)，帶動傳感器、人工智能、智慧家居業(yè)務(wù)延伸，推進(jìn)美的智慧家居生態(tài)的構(gòu)建。盈利預(yù)測

　　考慮到當(dāng)下家電行業(yè)整體情況以及公司未來全球化發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計16-18年收入分別為1503、1790、2151億元，同比增速8.60%、19.10%、20.2%，凈利潤145、166、187億元，同比增速17.54%，14.24%，12.70%。攤薄后EPS為2.27、2.59、2.92元。

　　投資建議

　　目前股價為23.37元，對應(yīng)16年P(guān)E10.29倍?；趯τ诠窘窈蟀l(fā)展展望，給予16年11-12倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價區(qū)間為25-27元。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　反壟斷法限制，收購進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。