上調(diào)?？低暷繕藘r到40元人民幣，重申推薦評級。就像我們在《人工智能時代：10年后我們還能做什么》中所述，安防是人工智能在中國最先落地的行業(yè)，海康在一體化解決方案、渠道、研發(fā)實力上有明顯優(yōu)勢，是安防智能化的最大受益者。在安防智能化、螢石、工業(yè)機器人、存儲器等新業(yè)務(wù)，以及海外業(yè)務(wù)的推動下，我們預(yù)計公司2016～2020年保持年均28％的穩(wěn)定收入／盈利增長。到2020年收入超過820億。

智能安防的商業(yè)機會有多大：人工智能正在不斷拓寬安防技術(shù)的應(yīng)用范圍。加速安防行業(yè)從人防到技防的轉(zhuǎn)換。我們預(yù)計中國安防設(shè)備市場受智能化升級和固定資產(chǎn)投資（FAI）增速回升的影響，CAGR保持14．5％，2020年達到115億美金。?？当３指哂谛袠I(yè)增速，2017／2018年預(yù)計實現(xiàn)27％／28％的營收高速增長。

依托核心競爭力創(chuàng)新業(yè)務(wù)爆發(fā)增長：公司2015年設(shè)立員工跟投平臺，理順了員工的激勵機制，使公司能夠更快地應(yīng)對個人安防、云計算、工業(yè)自動化等新的行業(yè)趨勢。我們預(yù)計創(chuàng)新業(yè)務(wù)（固態(tài)存儲、工業(yè)機器人、螢石家用系列、汽車電子、非制冷紅外傳感器等）在2017／2018保持150％／120％高速增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)占總體營收的比例從現(xiàn)在的2％大幅上升至2019年的13％。

盈利預(yù)測與估值：?？祽?yīng)該怎么估值：從業(yè)務(wù)模式上來講，我們認為?？岛腿A為、思科、中興等高研發(fā)投入的電信設(shè)備或政企設(shè)備公司類似。從長期的行業(yè)復(fù)合增長率以及盈利性（ROE）角度來看，又和Nvidia、Google、Amazon等人工智能上下游公司接近。我們按2018年30倍（略低于全球AI公司2018年32x的估值），給出40元目標價。